Najwięksi światowi zarządzający funduszami odbudowują swoje pozycje w złocie - Yihui Xie, Yvonne Yue Li, Jack Ryan, Bloomberg, 4.09.2026
Niektórzy z największych światowych zarządzających funduszami odbudowali swoje zasoby złota po spadku cen, licząc na to, że długoterminowe czynniki napędzające wzrost cen tego szlachetnego metalu utrzymają się.
Zarządzający funduszami w takich firmach jak Amundi SA, Pictet Asset Management Ltd. i Fidelity International Ltd. zwiększyli swoje zasoby, które zostały zredukowane na początku tego roku, w okresie spadku cen kruszcu z rekordowego poziomu.
Odnowione przekonanie inwestorów do złota wynika z jego wartości jako zabezpieczenia w szerszym portfelu inwestycyjnym, a wielu uważa je za "tanie, dobre i stosunkowo płynne zabezpieczenie”. Niektórzy z największych na świecie zarządzających aktywami odbudowali swoje zasoby złota po spadku cen, licząc na to, że długoterminowe czynniki napędzające wzrost cen tego szlachetnego metalu utrzymają się, nawet jeśli Rezerwa Federalna USA zajmie bardziej stanowcze stanowisko w sprawie inflacji.
Amundi SA, największa firma zarządzająca aktywami w Europie, kupiła sztabki złota, spodziewając się, że do końca roku powrócą one do poziomu 5000 dolarów za uncję. Zarządzający funduszami Pictet Asset Management Ltd., Robeco Institutional Asset Management BV i Fidelity International Ltd. również zwiększyli swoje zasoby, które zostały zredukowane na początku tego roku, w okresie spadku cen sztabek złota z rekordowego poziomu.
"Złoto to aktywo, które uważamy za tanie, dobre i stosunkowo płynne zabezpieczenie” – powiedział Lorenzo Portelli, dyrektor ds. strategii międzyaktywowej w Amundi Investment Institute. Dodał jednak, że potrzebna będzie większa przejrzystość ścieżki stóp procentowych Fed, zanim firma rozważy zwiększenie zakupów z zeszłego miesiąca.
Był to częsty temat wywiadów z kilkunastoma firmami zarządzającymi aktywami, których firmy zarządzają łącznie 27 bilionami dolarów. Bez wyjątku, każda z nich – w tym BNP Paribas Asset Management i Manulife John Hancock Investments – albo dołożyła trochę złota do portfela w ostatnich tygodniach, albo utrzymywała pro-wzrostową alokację.
Jednakże, jak twierdzi wielu zarządzających, ewentualne przebicie się powyżej niedawnego pułapu cen złota, wynoszącego około 4600 dolarów, nie będzie płynne. Wyższe rentowności obligacji skarbowych i zwiększone oczekiwania co do co najmniej jednej podwyżki stóp procentowych przez Fed przed końcem roku osłabiają poparcie dla kruszcu, aktywa, które jest zazwyczaj mniej preferowane w przypadku wzrostu kosztów pożyczek, ponieważ nie przynosi odsetek.
Determinacja inwestorów została wystawiona na próbę przez przemówienie prezesa Fed, Kevina Warsha, wygłoszone 28 sierpnia na sympozjum banku centralnego w Jackson Hole, w którym ostrzegł, że inflacja w USA nie zwalnia znacząco w kierunku celu 2% – komentarze te wywołały wzrost zainteresowania zacieśnianiem polityki pieniężnej.
Jak dotąd te potencjalne przeszkody nie zniweczyły odrodzonego przekonania inwestorów długoterminowych. Niektórzy zarządzający funduszami twierdzą, że niesłabnąca atrakcyjność złota wynika z jego wartości jako zabezpieczenia szerszego portfela inwestycyjnego.
"Stało się ono znacznie bardziej akceptowalnym aktywem” – powiedział Arnout van Rijn, zarządzający portfelem rozwiązań wieloaktywowych i akcyjnych w Robeco, holenderskiej firmie zarządzającej aktywami o wartości około 464 miliardów dolarów. "Stało się nieodłącznym elementem każdego regularnego portfela”.
Po gwałtownym wzroście cen złota, wspieranym przez kapitał spekulacyjny, w styczniu cena złota osiągnęła rekordowy poziom blisko 5600 dolarów za uncję, metal ten przez większość tego roku pozostawał w odwrocie. Wysokie ceny energii i szoki inflacyjne spowodowane wojną z Iranem obniżyły cenę do 4000 dolarów w czerwcu. Wtedy właśnie fundusze zaczęły wykazywać zainteresowanie.
"Spadek do 4000 dolarów, jeśli jeszcze go nie posiadałeś, był bardzo dobrym momentem na zakup” – powiedział Michael Cuggino, prezes grupy funduszy Permanent Portfolio Family of Funds. "Długoterminowa prognoza makroekonomiczna nadal obowiązuje i jest to korzystne dla złota” – dodał, dodając, że z czasem można spodziewać się "wyższych maksimów i niższych minimów”.
Dla van Rijna z Robeco katalizatorem do ponownego zakupu złota było przyspieszenie zakupów dokonywanych przez banki centralne w drugim kwartale. Popyt w sektorze publicznym gwałtownie wzrósł w tym okresie, a zakupy netto na poziomie 289 ton były najwyższe w historii drugiego kwartału, według Światowej Rady Złota.
Sophie Huynh, zarządzająca portfelem i strateg ds. dynamicznej alokacji aktywów w BNP Paribas, została zniechęcona słabnącą korelacją między złotem a aktywami ryzykownymi, takimi jak akcje – trend sugerujący, że tradycyjna wartość złota jako zabezpieczenia powróciła po okresie spekulacyjnego handlu.
"Złota piana odpadła” – powiedział Huynh. Zamiast tego metal ten jest napędzany przez "fundamentalne czynniki, takie jak zakupy dokonywane przez banki centralne i zarządzający aktywami o wielu aktywach, poszukujący zabezpieczenia portfela”.
Ten odnowiony apetyt na złoto znajduje odzwierciedlenie w długiej pozycji netto funduszy, śledzonej przez Komisję Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (Commodity Futures Trading Commission), która w tygodniu zakończonym 25 sierpnia wzrosła do najwyższego poziomu w tym roku.
W jednym z najbardziej dosadnych ostrzeżeń ostatnich tygodni, Ray Dalio, miliarder i założyciel Bridgewater Associates, zasugerował, aby inwestorzy zredukowali swoje inwestycje w obligacje i zainwestowali do 15% swoich środków w złoto, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem kryzysu zadłużenia USA.
Jego komentarze pojawiły się w momencie, gdy rentowność długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła do wieloletnich maksimów, co skłoniło sekretarza skarbu Scotta Bessenta do ogłoszenia dalszych skupów długoterminowych obligacji skarbowych. Ten nieoczekiwany ruch spowodował gwałtowny wzrost cen złota i ożywił zainteresowanie tzw. handlem deprecjacyjnym ("debasement trade") – podobnie jak zakupy dokonywane przez banki centralne, kolejny filar rajdu złota w 2025 roku.
"Obserwujemy odpływ pieniędzy z dolara w kierunku aktywów trwałych – złota, a w tym między innymi bitcoina – ponieważ tracimy zaufanie do naszej wiarygodności fiskalnej” – powiedział Anthony Saglimbene, główny strateg rynkowy w Ameriprise Financial Inc., odnosząc się do Stanów Zjednoczonych.
Niedawne odbicie cen kruszców, dodał Kevin Khang, szef globalnych badań ekonomicznych w Vanguard Group Inc., "jest bardzo spójne z obawami ludzi o dolara amerykańskiego jako środek przechowywania wartości”.
Niektórzy zarządzający aktywami, z którymi rozmawiał Bloomberg News, stwierdzili, że obawy dotyczące dominującej waluty rezerwowej na świecie są przesadzone, ale większość zgodziła się, że stałe przesunięcie w kierunku bardziej zdywersyfikowanych portfeli zapewni trwałą platformę dla wzrostu wartości kruszców.
Chociaż, jak twierdzi Christopher Hamilton, dyrektor ds. rozwiązań inwestycyjnych dla klientów w regionie Azji i Pacyfiku w Invesco Ltd., nie ma "oczywistego następcy” dla dolara, nie powstrzymuje to inwestorów przed "zwiększaniem dywersyfikacji na marginesie”, co może okazać się trwalszym trendem niż jakakolwiek drastyczna zmiana.
Złoto stanowi stosunkowo niewielką część portfeli zachodnich inwestorów, szczególnie po latach oszałamiających wzrostów na giełdach amerykańskich. Oznacza to, że nawet niewielka dalsza dywersyfikacja może spowodować gwałtowny wzrost jego cen.
I niezależnie od tego, jak Fed próbuje walczyć z inflacją – i wpływem tych działań na cenę złota – inwestorzy nadal są skłonni trzymać złoto jako zabezpieczenie przed niepewnością makroekonomiczną i geopolityczną, powiedziała Tracy Chen, zarządzająca portfelem w Brandywine Global Investment Management LLC.
Złoto "nadal powinno zachowywać wartość jako zabezpieczenie przed tym, nad czym Fed nie ma kontroli” – dodała.