Jak gwałtownie rosnące koszty zadłużenia pożerają budżet USA - MN Gordon, DollarCollapse, 23.10.2026
Rząd USA właśnie zamknął księgi za rok budżetowy 2026. Szczerze mówiąc, końcowy bilans budżetowy przypomina sytuację typową dla "republik bananowych”. Deficyt w tym roku wyniósł 1,992 biliona dolarów (1992 miliardy). Tę lukę między dochodami a wydatkami rządu pokryto długiem.
Co więcej, te 1,992 biliona dolarów nowego zadłużenia zostało doliczone do całkowitego długu publicznego. Kilka miesięcy temu dług narodowy przekroczył poziom 40 bilionów dolarów. Według ostatnich danych wynosi on dokładnie 40,38 biliona dolarów. Czy kogoś to obchodzi? Gospodarka funkcjonuje dalej. Waszyngton kontynuuje wydatki. A wyceny akcji na giełdzie pozostają na zawrotnie wysokim poziomie.
Jednak w czasie, gdy wszyscy zachwycali się potencjałem sztucznej inteligencji i narzekali na ceny mielonej wołowiny, fundamenty amerykańskiej machiny zadłużenia uległy zasadniczej zmianie. Na początku dekady żyliśmy jeszcze w erze stóp procentowych bliskich zeru. Zaciąganie bilionowych pożyczek było praktycznie darmowe.
Teraz, pod koniec 2026 roku, era niskich stóp procentowych odeszła do przeszłości. Co więcej, nadszedł czas, by zapłacić rachunek za dekady życia na kredyt. Rok budżetowy 2026 zakończył się 30 września 2026 roku. W ciągu ostatnich 12 miesięcy rząd federalny USA uzyskał 5,403 biliona dolarów z tytułu podatków i ceł. Na papierze wygląda to na pokaźną sumę. Problem w tym, że w tym samym okresie Waszyngton wydał 7,396 biliona dolarów.
Jeśli wydajesz 7,4 biliona dolarów przy dochodach rzędu 5,4 biliona, powstaje luka w wysokości 1,992 biliona dolarów. Oznacza to wzrost deficytu o 12 procent w porównaniu z rokiem budżetowym 2025 (1,775 biliona dolarów). Lukę tę załatano poprzez emisję nowych obligacji skarbowych.
Co doprowadziło do tak ogromnego niedoboru? Sprawa jest prosta: wydatki wzrosły, podczas gdy dochody spadły.
Wydatki a dochody
Jeśli chodzi o wydatki, obowiązkowe nakłady na programy świadczeń społecznych, takie jak Social Security (ubezpieczenia społeczne) i Medicare (opieka zdrowotna dla osób starszych), stale rosły w miarę przechodzenia na emeryturę milionów osób z pokolenia wyżu demograficznego (tzw. baby boomers). Zwiększyły się również wydatki uznaniowe. Priorytety prezydenta Trumpa wymusiły znaczne podwyżki budżetowe – przede wszystkim w Departamencie Bezpieczeństwa Krajowego (Department of Homeland Security), gdzie wydatki wzrosły o 146 procent w ujęciu rocznym.
Po stronie dochodów odnotowano spadek wpływów podatkowych. Przychody z podatku dochodowego od osób prawnych spadły o 16 procent (70 miliardów dolarów), ponieważ firmy skorzystały z rozszerzonych odpisów i ulg wprowadzonych w ramach niedawnych przepisów podatkowych.
Do tego doszło fiasko związane z cłami. Po tym, jak w lutym Sąd Najwyższy uchylił kluczowe cła wprowadzone w trybie nadzwyczajnym, rząd został zmuszony do przeprowadzenia zakrojonego na szeroką skalę procesu zwrotu środków.
Departament Skarbu musiał dotychczas wypłacić 144,6 miliarda dolarów tytułem zwrotu ceł, co w praktyce zmniejszyło łączne wpływy celne niemal o połowę. Warto przypomnieć, że dochody z ceł miały być na tyle wysokie, iż pozwoliłyby nawet na zniesienie federalnego podatku dochodowego. Zamiast jednak stanowić źródło dochodu, cła stały się poważnym obciążeniem finansowym, powiększając tegoroczny deficyt o około 140 miliardów dolarów.
Utrzymywanie deficytu na poziomie 6 procent PKB zdarza się zazwyczaj tylko w czasie głębokiej recesji lub wojny światowej. Generowanie tak ogromnego deficytu w okresie wzrostu gospodarczego i niskiego bezrobocia jest skrajnie nieodpowiedzialne.
Jak wspomniano powyżej, deficyt to roczny niedobór środków, podczas gdy dług publiczny to skumulowana suma wszystkich zaciągniętych wcześniej zobowiązań. Jeśli do długu narastającego przez dziesięciolecia doda się deficyt w wysokości 2 bilionów dolarów, otrzymamy łączny dług na poziomie 40,3 biliona dolarów.
Dług rzędu 40 bilionów dolarów jest, pod każdym względem, zjawiskiem negatywnym. Pozostaje on jednak możliwy do udźwignięcia, o ile koszty obsługi zadłużenia pozostają niskie. Jeszcze w 2021 roku, gdy średnie oprocentowanie długu skarbowego wynosiło około 1,47 procent, finansowanie zadłużenia było stosunkowo łatwe.
Obecnie średnie oprocentowanie, jakie rząd płaci od swojego długu, wzrosło ponad dwukrotnie – do 3,52 procent. Co gorsza, nowe długoterminowe obligacje skarbowe są sprzedawane na aukcjach z rentownością zbliżoną do 5 procent lub wyższą.
Gwałtowny wzrost kosztów odsetkowych
Departament Skarbu musi nieustannie rolować zapadający dług krótkoterminowy, zastępując go nowymi obligacjami o wyższym oprocentowaniu, a łączna kwota odsetek gwałtownie rośnie. W roku budżetowym 2026 wydatki rządu federalnego na obsługę odsetek osiągnęły ogromną sumę 1,05 biliona dolarów. Oznacza to wzrost o 8 procent w stosunku do 970 miliardów dolarów wydanych rok wcześniej.
Ten szybki wzrost sprawia, że koszty odsetkowe pochłaniają obecnie około 3,4 procent produktu krajowego brutto (PKB) Stanów Zjednoczonych. Wynik ten przewyższył poprzedni rekord odnotowany w 1991 roku. Jako że wydatki federalne na obsługę długu wzrosły od 2022 roku ponad dwukrotnie, pozycja ta znalazła się w pierwszej trójce największych wydatków w całym budżecie federalnym.
Obecnie rząd USA wydaje na same odsetki od zaciągniętego wcześniej długu więcej, niż wynosi cały budżet na obronę narodową; kwota ta jest również zbliżona do wydatków na program Medicare. Jedynie system ubezpieczeń społecznych (Social Security) pochłania jeszcze większą część budżetu.
Analiza wydatków federalnych ukazuje zmianę priorytetów.
Analiza wydatków federalnych ukazuje zmieniające się priorytety budżetu USA. Największą pozycją wydatkową jest system ubezpieczeń społecznych (Social Security), na który przeznaczono około 1,66 biliona dolarów. Jednocześnie koszty obsługi zadłużenia (odsetki netto) wzrosły do rekordowego poziomu 1,05 biliona dolarów.
W zestawieniu wydatków nieco wyżej od kosztów obsługi długu znajduje się program Medicare - około 1,07 biliona dolarów. Tuż za nim plasują się wydatki na ochronę zdrowia (1,02 biliona dolarów) oraz wydatki na obronność (około 965 miliardów dolarów) – to główne kategorie wydatków federalnych.
Gdy koszty odsetkowe osiągają tak wysoki poziom, rząd musi zaciągać nowe pożyczki tylko po to, by spłacić odsetki od długu zaciągniętego wcześniej. Jeśli ogólne stopy procentowe wzrosną o kolejne 100 punktów bazowych (czyli o 1 procent), same tylko koszty odsetkowe dla Departamentu Skarbu mogą w 2027 roku wzrosnąć o dodatkowe 310 miliardów dolarów.
Czy oznacza to, że rząd USA stoi na skraju bankructwa?
Błędne koło fiskalne
Dolar amerykański jest światową walutą rezerwową, a rząd USA zaciąga zobowiązania we własnej walucie. Nie może mu więc "zabraknąć pieniędzy" w taki sposób, w jaki może to spotkać gospodarstwo domowe czy przedsiębiorstwo.
Jak jednak zauważyła Louise Sheiner z Brookings Institution, prawdziwym zagrożeniem nie jest nagłe załamanie finansowe w iście filmowym stylu, które wydarzy się z dnia na dzień. Jest to raczej "powolne wyczerpywanie” zdolności fiskalnych Ameryki.
Każdy dolar wydany na obsługę starego długu to dolar, którego nie można przeznaczyć na infrastrukturę krajową, badania naukowe, ulgi podatkowe, edukację czy obronność. W miarę jak koszty odsetkowe pochłaniają coraz większą część całkowitych dochodów federalnych, przestrzeń dla działań fiskalnych znika.
Gdy nadejdzie kolejna recesja – a jest to nieuniknione, tak jak po nocy przychodzi dzień – rząd będzie miał bardzo ograniczone możliwości wdrożenia szeroko zakrojonego programu stymulacyjnego czy sfinansowania działań w sytuacjach kryzysowych. Dług publiczny już teraz przekracza 120 procent PKB, a roczne koszty obsługi zadłużenia przekraczają 1 bilion dolarów. Wyższe deficyty wymuszą emisję kolejnego długu, co doprowadzi do wzrostu stóp procentowych i gwałtownego skoku kosztów obsługi zadłużenia. Mechanizm problemów fiskalnych kraju funkcjonuje na zasadzie samonapędzającej się pętli. Skumulowany dług brutto przekracza 40 bilionów dolarów. Rynek obligacji domaga się wyższych stóp zwrotu, co winduje rentowność 30-letnich obligacji skarbowych powyżej 5 procent. Tak wysokie stopy procentowe bezpośrednio zwiększają koszty obsługi zadłużenia państwa, sprawiając, że kwota odsetek netto rośnie do 1,05 biliona dolarów.
Rosnące zobowiązania odsetkowe powiększają roczną dziurę budżetową – deficyt osiąga poziom około 2 bilionów dolarów – co z kolei wymaga zaciągania kolejnych długów w celu jego sfinansowania. Ten nieustanny mechanizm sprzężenia zwrotnego powtarza się i z czasem przyspiesza, z każdym cyklem zwiększając całkowite zadłużenie kraju.
W obliczu zakończenia roku 2026 oraz perspektyw na rok 2027 i kolejne lata, ta sytuacja fiskalna będzie wywierać wpływ na rynki finansowe, oprocentowanie kredytów hipotecznych, warunki finansowania przedsiębiorstw oraz codzienne finanse osobiste. Dla firm i inwestorów kluczowa stanie się umiejętność wnikliwej oceny sytuacji w świecie, w którym kapitał wiąże się z realnym kosztem.